從當前運行情況來看，碳排放權(quán)的交易在各個國家和地區(qū)的ETS建設實踐中認知較為一致，普遍是指企業(yè)將實施節(jié)能減排舉措后獲得的剩余排放溫室氣體的權(quán)利進行交易，權(quán)利的來源主要包括政府基于總量控制分配的配額或者企業(yè)基于項目產(chǎn)生的抵消額。因此，全球ETS的市場結(jié)構(gòu)也具備相似之處，基本包括了“初始分配-現(xiàn)貨流通-風險管理”三個環(huán)節(jié)，即政府通過初始分配將碳排放權(quán)交付到指定企業(yè)，企業(yè)之間再進行碳排放權(quán)的現(xiàn)貨交易，并利用衍生品交易管理風險。

 

初始分配環(huán)節(jié)是碳排放權(quán)的一級市場。主要功能是創(chuàng)造碳排放權(quán)配額和項目減排量（碳信用）兩類基礎(chǔ)碳資產(chǎn)。碳配額的產(chǎn)生主要通過免費分配和拍賣兩種途徑，項目減排量的產(chǎn)生則須根據(jù)相應方法學完成項目審定、監(jiān)測核證、項目備案和減排量簽發(fā)等一系列復雜的程序，當碳配額或項目減排量完成注冊程序后，就成為持有機構(gòu)能正式交易、履約使用的碳資產(chǎn)。其中，碳配額的初始分配一般基于“總量控制”原則，由政府采用“拍賣+免費分配”混合的方式將碳排放權(quán)交付給參與企業(yè)。各個區(qū)域分配在拍賣和免費分配上的比例有所不同。如美國的RGGI和WCI加州區(qū)域的拍賣比例分別占90%以上，如歐盟從ETS運行第一期的100%全部免費分配逐步提升至第四期的53%配額實行拍賣，韓國ETS免費分配比例從初始階段（2015—2017年）的100%降至第三階段（2021—2025年）的90%以下。

 

現(xiàn)貨流通環(huán)節(jié)是碳排放權(quán)的二級市場。交易雙方對碳排放權(quán)交易的數(shù)量、價格等達成協(xié)議并實現(xiàn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移。從交易方式看，全世界差別不大，部分區(qū)域使用單獨的交易系統(tǒng)進行交易（如RGGI在COATS系統(tǒng)交易），另一些區(qū)域直接在交易所進行交易（如歐盟在歐洲能源交易所EEX和洲際交易所ICE交易，韓國在韓交所KRX交易）。從交易參與者看，大部分國家和地區(qū)的金融機構(gòu)在此環(huán)節(jié)開始參與碳交易業(yè)務。巴克萊銀行在EU-ETS中充當做市商，韓國從2019年開始指定韓國產(chǎn)業(yè)銀行和韓國中小企業(yè)銀行為碳配額的做市商。

 

風險管理環(huán)節(jié)主要是指碳排放權(quán)的衍生品交易市場。世界各地呈現(xiàn)出較大的分化。歐盟金融市場成熟，目前相關(guān)的金融衍生品包括遠期、期貨、掉期和期權(quán)等基礎(chǔ)產(chǎn)品以及價差合約、指數(shù)產(chǎn)品等。美國RGGI相關(guān)的期貨和遠期交易目前也只在ICE上市交易，交易量逐年提升。韓國在指定金融機構(gòu)成為做市商的同時，也開始引入衍生品市場完善市場功能…… 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排 放_交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om

文/中證金融研究院助理研究員丁一、李川