我國(guó)溫室氣體排放總量的90%來自能源體系，其低碳轉(zhuǎn)型是“雙碳”戰(zhàn)略的核心，更是實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)的關(guān)鍵。近年來，我國(guó)能源低碳轉(zhuǎn)型表現(xiàn)亮眼，但在某些方面亦有所失衡。本文基于官方公布的政策目標(biāo)和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，解析我國(guó)能源低碳轉(zhuǎn)型的階段性進(jìn)展、相關(guān)挑戰(zhàn)與投資展望。

能源低碳轉(zhuǎn)型的階段性進(jìn)展 禸嫆@唻洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

自從啟動(dòng)“雙碳”戰(zhàn)略以來，我國(guó)以《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》（“行動(dòng)方案”）為核心綱領(lǐng)，推動(dòng)能源低碳轉(zhuǎn)型，以發(fā)展可再生能源、降低化石能源消費(fèi)等為主要途徑。本文根據(jù)“行動(dòng)方案”中能源達(dá)峰的量化目標(biāo)，并結(jié)合我國(guó)當(dāng)前能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，對(duì)能源低碳轉(zhuǎn)型的階段性進(jìn)展加以梳理，得出下述四點(diǎn)觀察。 本+文+內(nèi)/容/來/自:中-國(guó)-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com

首先，過去幾年國(guó)內(nèi)新能源基礎(chǔ)建設(shè)發(fā)展超乎預(yù)期，新型儲(chǔ)能裝機(jī)容量、風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量均已提前達(dá)標(biāo)，新增水電裝機(jī)容量也達(dá)到階段性目標(biāo)。尤其是，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)量已提前完成2030年目標(biāo)，其間努力應(yīng)予肯定。

其次，隨著新能源基礎(chǔ)設(shè)施的鋪設(shè)，我國(guó)非化石能源消費(fèi)量與消費(fèi)占比穩(wěn)步提升。截至2023年，國(guó)內(nèi)非化石能源消費(fèi)比重達(dá)17.9%，接近設(shè)定于2025年達(dá)到的20%目標(biāo)。2023年非化石能源消費(fèi)量較2020年增加29.2%，而風(fēng)電、光伏等清潔能源的發(fā)電成本在過去十年分別下降60%和80%，表示可再生能源發(fā)電的運(yùn)用漸趨成熟、經(jīng)濟(jì)性大幅提升。

第三，我國(guó)化石能源在達(dá)峰進(jìn)程中，非化石能源消費(fèi)替代亟須突破。依據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，我國(guó)能源消費(fèi)總量與化石能源消費(fèi)量逐年遞增，反映整體能源和化石能源至今均未達(dá)峰。這表示能源需求依然強(qiáng)勁，而當(dāng)前非化石能源供給無法滿足新增需求。同時(shí)，作為化石能源消費(fèi)要角的煤炭，其消費(fèi)占比從2020年的56.9%緩慢下降至2024年的53.2%，雖和中長(zhǎng)期消費(fèi)占比10%的目標(biāo)差距仍大，但在清潔能源加速發(fā)展下仍有望擴(kuò)大退出規(guī)模。 本+文+內(nèi)/容/來/自:中-國(guó)-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com

第四，非化石能源供給部門與交通、工業(yè)、建筑等終端用能部門的鏈接比較薄弱。從官方統(tǒng)計(jì)看，我國(guó)2022年單位生產(chǎn)總值能源消耗較2020年下降近2%，2024年下降超過3%，但和“行動(dòng)方案”提出的13.5%目標(biāo)仍有較大距離。背后原因可能與非化石能源供應(yīng)商和生產(chǎn)制造部門尚未緊密合作有關(guān)。換言之，新能源基礎(chǔ)設(shè)施雖已大規(guī)模鋪建，體現(xiàn)于非化石能源裝機(jī)量等方面，但目前使用場(chǎng)景顯然不足，以致并未對(duì)工業(yè)部門等終端消費(fèi)方產(chǎn)生顯著影響。 內(nèi).容.來.自：中`國(guó)`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

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整體而言，在拓展非化石能源供應(yīng)方面，我國(guó)已取得令人欣喜的階段性成果，但能源低碳轉(zhuǎn)型的整體進(jìn)程呈現(xiàn)一些失衡現(xiàn)象，如非化石能源裝機(jī)量與消費(fèi)量增速不匹配、非化石能源供給與終端消費(fèi)的傳導(dǎo)鏈條不全等，相關(guān)挑戰(zhàn)亟待正視。 本`文@內(nèi)-容-來-自；中^國(guó)_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m

能源低碳轉(zhuǎn)型的中期挑戰(zhàn) 本`文內(nèi).容.來.自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com

能源低碳轉(zhuǎn)型面臨不少中期挑戰(zhàn)，以下三個(gè)最須關(guān)注。 本*文@內(nèi)-容-來-自；中_國(guó)_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

第一個(gè)挑戰(zhàn)關(guān)乎化石能源退出的客觀約束與經(jīng)濟(jì)矛盾。首先，客觀約束在于能源的安全可控與供應(yīng)保障方面。非化石能源有穩(wěn)定性差、能源效率低等問題，應(yīng)用受到限制，目前仍需以化石能源作為基礎(chǔ)。同時(shí)，當(dāng)原油與天然氣仍仰賴進(jìn)口時(shí)，煤炭是我國(guó)能源安全的穩(wěn)定盤，即便在理想脫碳情景下，我國(guó)預(yù)計(jì)2050年的煤炭消費(fèi)占比仍在5%~10%之間。此外，經(jīng)濟(jì)矛盾在于煤炭產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型與退出，包括煤炭企業(yè)的巨額負(fù)債與工人安置問題。 內(nèi)-容-來-自；中_國(guó)_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

第二個(gè)挑戰(zhàn)關(guān)乎新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段，目前處于擴(kuò)張階段末期，亟需切換新業(yè)態(tài)。從風(fēng)光電為主的可再生能源產(chǎn)業(yè)看，在經(jīng)歷多年高速發(fā)展后，弊病叢生，造成金融資源閑置，產(chǎn)業(yè)供給過剩。因此，目前面臨出清產(chǎn)能、優(yōu)勝劣汰、利潤(rùn)低迷等問題，有待整改、調(diào)整、再出發(fā)。 本`文內(nèi).容.來.自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com

第三個(gè)挑戰(zhàn)關(guān)乎清潔能源技術(shù)發(fā)展滯后，與新增能源需求脫節(jié)。近年來，全球在光伏、風(fēng)能、水能等領(lǐng)域雖有拓展，但它們高度依賴自然環(huán)境，穩(wěn)定性較差、能量密度較低，難以覆蓋新增能源需求。這些痛點(diǎn)驅(qū)動(dòng)了氫能、核能以及固態(tài)電池的發(fā)展，但至今三者都面臨技術(shù)瓶頸：氫能制備有經(jīng)濟(jì)性、儲(chǔ)運(yùn)安全等問題，可控核聚變技術(shù)處于概念驗(yàn)證階段，固態(tài)電池標(biāo)準(zhǔn)有待建立?？傊?，至今相關(guān)技術(shù)仍未能滿足下游應(yīng)用市場(chǎng)的需求。 本+文`內(nèi).容.來.自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

面對(duì)問題，當(dāng)然有相應(yīng)的對(duì)策，諸如以負(fù)碳技術(shù)搭配化石能源退出以展開凈零對(duì)沖、加大新興能源技術(shù)孵化并配套全生命周期技術(shù)咨詢等。但任何對(duì)策都涉及資源投入，金融資源尤其重要，那么，目前能源低碳轉(zhuǎn)型投資有何特征? 是否有助于緩解上述轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)? 抑或，相關(guān)投資特征反而更凸顯這些挑戰(zhàn)? 本@文$內(nèi).容.來.自：中`國(guó)`碳`排*放^交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.c om

能源低碳轉(zhuǎn)型投資的特征

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依據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2024年全球能源轉(zhuǎn)型投資創(chuàng)歷史新高，突破2萬億美元。其中，我國(guó)投資額8180億美元，遠(yuǎn)高于位居第二的歐盟（3808億美元）和位居第三的美國(guó)（3380億美元），為全球貢獻(xiàn)三分之二的增量。同時(shí)，我國(guó)能源轉(zhuǎn)型債務(wù)融資規(guī)模為全球第二，2024年新債發(fā)行額高達(dá)1687億美元，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。結(jié)合細(xì)分領(lǐng)域投資分布與金融工具融資占比，本文發(fā)現(xiàn)我國(guó)能源轉(zhuǎn)型投資有三個(gè)特征。

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第一個(gè)特征關(guān)乎我國(guó)能源轉(zhuǎn)型投資的領(lǐng)域集中度。我國(guó)能源轉(zhuǎn)型投資總量龐大，但約有90%的投資集中在電氣化交通、可再生能源（供應(yīng)）以及電網(wǎng)建設(shè)三個(gè)領(lǐng)域。相比之下，核能、氫能、儲(chǔ)能、清潔工業(yè)、清潔航運(yùn)五個(gè)領(lǐng)域的投資總額占比約僅10%。電氣化交通等三個(gè)高投資集中度的領(lǐng)域均已耕耘多年，技術(shù)成熟度高，核能等五個(gè)等低投資集中度的領(lǐng)域才興起幾年，技術(shù)成熟度較低，兩者對(duì)比，凸顯了未來待努力的投資方向。 禸*嫆唻@洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

第二個(gè)特征關(guān)乎我國(guó)能源轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)鏈投資與消費(fèi)端投資建設(shè)之間關(guān)系薄弱。在產(chǎn)業(yè)政策引領(lǐng)下，我國(guó)產(chǎn)業(yè)上下游協(xié)同發(fā)展關(guān)系明確，清潔能源供應(yīng)領(lǐng)域尤其突出。光是2024年，國(guó)內(nèi)在太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)上游的多晶硅和組件以及電池產(chǎn)業(yè)上游的分離器、電解液、精煉廠等投資就高達(dá)900億美元，約占全球相關(guān)投資總額的80%，主導(dǎo)全球產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。但光伏產(chǎn)業(yè)鏈的全面發(fā)展卻并未帶動(dòng)下游用能端的投資建設(shè)，清潔工業(yè)領(lǐng)域的能源轉(zhuǎn)型融資占比僅1%，表示我國(guó)由需求端驅(qū)動(dòng)的能源低碳轉(zhuǎn)型仍有待開發(fā)。

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第三個(gè)特征關(guān)乎我國(guó)能源低碳轉(zhuǎn)型相關(guān)的金融工具發(fā)展不均。轉(zhuǎn)型融資一直由債務(wù)融資主導(dǎo)，股權(quán)融資居于次要地位。以2024年為例，我國(guó)能源轉(zhuǎn)型相關(guān)的債券新發(fā)行額約1687億美元，而一級(jí)市場(chǎng)新能源新增股權(quán)融資僅113億美元，前者是后者的15倍！這表示，風(fēng)險(xiǎn)較低、現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定的電網(wǎng)、光伏、能源類公用事業(yè)建設(shè)資產(chǎn)獲得更多融資，而風(fēng)險(xiǎn)更高、不確定性更大的能源科技類企業(yè)獲得的金融資源卻較少，明顯不利于前沿技術(shù)的創(chuàng)新。

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總之，我國(guó)能源轉(zhuǎn)型投資為全球能源轉(zhuǎn)型提供巨大動(dòng)力，但在細(xì)分投向領(lǐng)域、縱橫關(guān)系聯(lián)動(dòng)、融資工具選擇等方面有所失衡，對(duì)轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)并未提供針對(duì)性的金融支持，反有背道而馳之嫌。在能源低碳轉(zhuǎn)型初期，投資失衡雖不可免，但必須構(gòu)建支撐，提供必要的金融保障。 禸嫆@唻洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

展望未來：構(gòu)建能源轉(zhuǎn)型投資的三大支撐 禸嫆@唻洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

能源低碳轉(zhuǎn)型需要政策推動(dòng)、技術(shù)驅(qū)動(dòng)，但投資撬動(dòng)亦不可少。從當(dāng)下的轉(zhuǎn)型發(fā)展和投資現(xiàn)況看，能源轉(zhuǎn)型投資必須進(jìn)一步與下游產(chǎn)業(yè)發(fā)生聯(lián)動(dòng)，也必須進(jìn)一步與轉(zhuǎn)型技術(shù)發(fā)揮作用。展望未來，本文以建構(gòu)能源轉(zhuǎn)型投資的三大支撐總結(jié)，以期夯實(shí)能源轉(zhuǎn)型的金融保障。 本文`內(nèi)-容-來-自；中_國(guó)_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om

首先，能源轉(zhuǎn)型投資需要政策引導(dǎo)方向，尤其在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展、促進(jìn)跨部門協(xié)同聯(lián)動(dòng)方面。關(guān)于產(chǎn)業(yè)提質(zhì)增效，去年國(guó)家能源局出臺(tái)《關(guān)于做好新能源消納工作，保障新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》，有望加速推動(dòng)細(xì)分領(lǐng)域行動(dòng)方案的落地。關(guān)于跨部門協(xié)同，今年交通運(yùn)輸部等十部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)交通運(yùn)輸與能源融合發(fā)展的指導(dǎo)意見》，成為首部融合能源與終端用能部門的政策指引，為跨部門協(xié)同發(fā)展提出短中期的量化建設(shè)目標(biāo)。期待未來工業(yè)制造、建筑等其他領(lǐng)域出臺(tái)類似指引，加強(qiáng)驅(qū)動(dòng)能源轉(zhuǎn)型投資。 本@文$內(nèi).容.來.自：中`國(guó)`碳`排*放^交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.c om

其次，能源轉(zhuǎn)型投資需要針對(duì)性金融機(jī)制的推動(dòng)，引導(dǎo)更多金融資源流向能源科技與創(chuàng)新領(lǐng)域，以扭轉(zhuǎn)目前在細(xì)分投資領(lǐng)域、技術(shù)偏好、融資工具選擇等方面的失衡局面。在此，傳統(tǒng)綠色金融的保守性與綜合性顯然難以符合顛覆式技術(shù)的投融資需求，能源技術(shù)創(chuàng)新需要更具突破性的機(jī)制，借助科技金融做為綠色金融的定向補(bǔ)充。

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第三，能源轉(zhuǎn)型投資需要配備更佳的市場(chǎng)生態(tài)，包括構(gòu)建投資者梯隊(duì)、完善市場(chǎng)機(jī)制、優(yōu)化投資環(huán)境等。多元化的投資者梯隊(duì)建設(shè)可降低場(chǎng)域風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大能源轉(zhuǎn)型融資規(guī)模，吸引私營(yíng)部門資本。健全市場(chǎng)機(jī)制可為投資者提供多元投資交易渠道和退出路徑，促進(jìn)金融資源高效流轉(zhuǎn)。良好的投資環(huán)境有利于技術(shù)孵化、提高投資回報(bào)，從而激勵(lì)創(chuàng)新，促進(jìn)投資參與。

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以上解析我國(guó)能源低碳轉(zhuǎn)型的階段性進(jìn)展、相關(guān)挑戰(zhàn)與投資展望，轉(zhuǎn)型路途遙遠(yuǎn)，過程曲折，暫時(shí)性失衡后所難免，而金融投資應(yīng)當(dāng)承擔(dān)重任，為能源轉(zhuǎn)型保駕護(hù)航。 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

（邱慈觀，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授、可持續(xù)金融學(xué)科發(fā)展專項(xiàng)基金學(xué)術(shù)主任；趙圣，可持續(xù)金融學(xué)科發(fā)展專項(xiàng)基金研究專員。）

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