9月10日，民生證券發(fā)布一篇輕工制造行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，碳市場蓄勢待發(fā)，碳定價(jià)拾級而上。

 

　　報(bào)告具體內(nèi)容如下：

 

　　CCER年內(nèi)重啟預(yù)期漸強(qiáng)，還有什么值得期待？注冊登記及交易系統(tǒng)已完成驗(yàn)收，新簽發(fā)CCER將于北京綠交所統(tǒng)一交易，個(gè)人暫不具有開戶資格。全國溫室氣體自愿減排市場綱領(lǐng)性文件《管理辦法（試行）》征求意見期已于8月6截止，或于三季度發(fā)布正式文件；該文件發(fā)布后方能進(jìn)行余下動作，包括（先后順序）：審定與核查機(jī)構(gòu)的認(rèn)定，首批方法學(xué)的遴選公布，CCER審批正式重啟。

 

　　《辦法（試行）》相較舊版文件有多處升級，走向規(guī)范&時(shí)效性提升。項(xiàng)目類型上：新《辦法》重申唯一性，我們認(rèn)為，已加入其他機(jī)制如VCS、GS、綠證等的項(xiàng)目或不會再被納入CCER；暫停前風(fēng)光水電項(xiàng)目占到簽發(fā)量68.1%。林業(yè)碳匯被明確納入，新增節(jié)能增效項(xiàng)目，或利好綠色建材、生產(chǎn)流程優(yōu)化。時(shí)間范圍上：新增兩個(gè)節(jié)點(diǎn)，進(jìn)一步縮小項(xiàng)目建設(shè)及減排量時(shí)間范圍。審批流程上：引入市監(jiān)局參與認(rèn)定”審定與核查機(jī)構(gòu)”；新增公示環(huán)節(jié)提升透明度；行政時(shí)效由120天大幅提升至60天。重啟后已獲批764萬噸CCER或可直接上市。

 

　　“雙碳”本質(zhì)：對內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級&對外開展貿(mào)易。我國為最大排放國占全球約31%的排放，在增長“由量轉(zhuǎn)質(zhì)”的節(jié)點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)升級需求迫切。歐美以“碳關(guān)稅”等形式針對“不夠低碳”的中國產(chǎn)能設(shè)置貿(mào)易障礙，在爭奪氣候變化時(shí)代的國際貿(mào)易規(guī)則制定權(quán)。我國過去十年以年均3%的能源消費(fèi)增速支撐年均同比6.6%的經(jīng)濟(jì)增長，退煤政策背景下，政府制定約束性目標(biāo)可有效推動低碳技術(shù)創(chuàng)新。

 

　　市場一致預(yù)期碳價(jià)將穩(wěn)步上升，總量縮緊&有償拍賣是主要抓手。若碳市場進(jìn)一步納入水泥和鋼鐵行業(yè)，碳市場覆蓋比例有望達(dá)到70%。隨著第二履約周期將于23年底進(jìn)入尾聲，6月以來我國碳交易市場活躍度及價(jià)格均有提升，截至8月18日，收盤價(jià)已達(dá)72.85元/噸，釋放積極信號。定量來講：《2022年中國碳價(jià)調(diào)查報(bào)告》受訪者預(yù)期2030年前達(dá)到130元/噸；目前碳價(jià)已高于少量技改成本，但碳中和或有賴于CCUS技術(shù)的成熟，據(jù)《通過CCUS技術(shù)改造實(shí)現(xiàn)中國煤電碳減排》分析，為實(shí)現(xiàn)CCUS部署目標(biāo)碳價(jià)或需要達(dá)到200元/噸。目前我國碳市場存在責(zé)罰較輕&資產(chǎn)主體模糊等不足，立法需進(jìn)一步完善；隨著納入行業(yè)增加&總量縮緊&引入配額分配有償拍賣，市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制將漸強(qiáng)。

 

　　投資建議：林業(yè)碳匯在CCER品種中地位獨(dú)特，央企于林碳開發(fā)方面具有絕對優(yōu)勢。我國僅有國家或集體能擁有林地所有權(quán)，央國企同為“國家隊(duì)”，與地方政府溝通更加順暢&專業(yè)人員優(yōu)勢明顯。推薦深度布局林業(yè)碳匯的岳陽林紙（600963），公司為文化紙領(lǐng)軍央企，在碳匯領(lǐng)域擁有逾200人專業(yè)團(tuán)隊(duì)，已奠定林業(yè)碳匯開發(fā)龍頭地位。截至23H1公司碳匯項(xiàng)目布局拓展至12個(gè)省市，簽訂正式開發(fā)合同面積3,828萬畝，公司預(yù)計(jì)25年簽約林業(yè)碳匯5,000萬畝。在減排量指標(biāo)成功簽發(fā)后，公司與客戶將按合同約定分配收益或碳減排指標(biāo)。CCER重啟打開盈利彈性。我們預(yù)計(jì)公司23-24年EPS分別為0.4/0.47元，對應(yīng)PE為16/13X，維持“推薦”評級。關(guān)注深度布局林業(yè)碳匯的福建金森（002679），中林集團(tuán)下屬永安林業(yè)（000663）。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：CCER重啟進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，審批進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。